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责任编辑：范斯腾来源：申万宏源固收研究本文目的：此篇是信用风险信贷篇的第三篇，我们立足于微观视角下，探究如何通过信贷数据的蛛丝马迹发现企业可能存在的信用风险。一，增信贷款类型比例与信用风险：信用贷占比是有效指标财务报表上主要对应的科目是短期借款与长期借款这两个科目。在财报附注绝大多数报表上对于这两个科目会根据增信类型进行更具体的分类，主要有信用借款、抵押借款、质押借款、保证借款。静态看，同类企业对比，信用借款在长期借款中占比高于同类企业可以说明银行对于该企业有相当高的认可度。动态看，如果企业在一段时间内信用借款占比及总量均出现了明显下降，我们认为这可能是企业出现信用风险已被银行察觉。

此外，我们需要考虑地方债兼具“利率”和“信用”属性的特点。从其资质上来看，属于政府信用，可以归到利率债口径下；但其发行主体为各级地方政府，发行主体较多，各发行主体又会发行不同性质的地方债，比如一般债和专项债、定向债和公开债等，使得个券的差异较大，发行量分散而且发行价格差异较大。针对这种情况，建议各省市在同一发行口径下尽量采用续发制度，使发行量集中，比如某省年初发一只10年期一般债，今年所有10年期发行需求都只针对这一个代码的债券进行续发，增加对交易类机构的吸引力。

但是，剔除华为，龙岗区工业产值下降14%！“1-2月，华为产值占我区规模以上工业总产值的47%以上，并且产值增速将近40%，比全区水平高出将近25个百分点，若剔除华为，我区规模以上工业总产值则下降14.3%。一直以来，华为都为我区创造着巨大的产值和税收，但也存在隐忧。2012年，基于业务需要，华为在松山湖注册了华为终端（东莞）有限公司，虽然华为核心部门仍在我区，但华为部分业务存在迁走的可能。

四，其他关注：农商城商集中、利率高企、高息发债、非标1）信贷机构集中于当地农商城商可能说明公司不被主流银行认可，信贷存在政府指派情况，城投较常见。2）融资利率高企，能够有效说明金融机构认为发行人信用风险较高。3）发债成本大幅高于信贷成本，公司依然通过债券融资，债券融资相比信贷融资有诸多好处，所以有时虽然债券融资成本高于信贷，但公司存在仍然愿意发债的情况。但如果发债融资成本明显大幅高于信贷融资成本时，且发行人仍然持续发债是，就值得进一步探究，公司为何会做出如何选择。尤其是在公司授信额度使用率很高，可质押物使用率高企时更应当引起重视。4）存在大量高息非标融资，非标融资一把来说利率高于债券和信贷，如果公司非标融资大幅抬升，则应当警惕公司标准化债务融资工具是否存在问题。

在非洲猪瘟疫情难以很快彻底根治背景下，控制疫情主要依靠养殖企业加强生物安全保障防范措施，恢复生猪产能和稳定猪肉生产；更需借助政策调整，并取决于微观主体对市场形势和政策信号的相应能力和状态。非洲猪瘟疫情发生以来，高层高度重视并多次发文和召开专题会议部署相关应对措施，尤其是上个月国办发布“关于稳定生猪生产促进转型升级的意见”，在养殖用地、贷款融资、结构性补贴、规范禁养、产销衔接、疫情防控等方面系统推出了二十余项新政策。多策并举、上下互动，相信中国最终定能战胜本轮超级猪周期的冲击考验。注：本文是题为“肉价飙升的经济学观察（2019）——中国猪产业的供给侧冲击”教学案例报告的部分内容，感谢杨业伟、李双双、石先进、白春华帮助整理数据资料和做图等。

与其去挽留一个不爱你的人，不如做最好的自己。对地方政府来说，明白这点有多难？拓展阅读没炒股、没做房地产，这是华为中国第一的真正原因2016年5月，新华社记者走进位于深圳龙岗坂田的华为总部，与任正非面对面，进行了3个多小时的访谈。在访谈中，任正非就谈到了“逃离深圳”的问题，让我们来回顾一下。